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重庆实业:短期业绩靓丽,未来喜忧参半

时间:2012-10-29    机构:长江证券

事件描述

重庆实业披露3季报显示,公司前3季度实现营收2.37亿元,同比增长33.99%;实现净利润0.92亿元,同比增长286.31%。前3季度,基本每股收益为0.31元,同比增长287.5%。公司预计全年净利润同比增长80.16%。

事件评论

三季度业绩下滑无碍全年高速增长——虽然公司全年业绩实现80%的高增长几成定局,但是由于三季度公司没有项目集中交房,净利润同比下滑了115.92%。2012年业绩高速增长的原因有两个:一是公司转让了瑞斯康达18%的股权,确认投资收益8482万元,预计占全年净利润的65%,与去年69%的投资收益占比大体相当;二是报告期内房地产项目的净利润预计比去年多1300万元,增长速度约为30%。

财务状况全面向好——首先,偿债能力大幅提高。公司资产负债率降至39.16,同比下降了近6个百分点。真实资产负债率和净负债率维持在18.7和-17.8的低位。由于预收账款达到5.6亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例高达6.53。其次,毛利率从去年同期的36.69%至37.44%,主要缘于成本率降低了0.75个百分点。最后,随着地产销售回暖,公司存货周转率同比提高了33%。

央企平台是公司最大看点——中住地产在2008年重庆实业重组成为控股股东后,公开承诺股价未达到20元不会出售,并且在公司已有房地产业务及拟开展房地产业务的城市或地区,中房集团及中房集团控制的其他企业不会从事可能构成竞争的房地产业务。

未来业绩存在着不确定性——公司未来业绩的不确定性表现在三个方面:一是近两年公司业绩在很大程度上依赖于投资收益,未来如何处置长期股权投资将极大的影响公司业绩;二是公司土地储备不足,当前除中房·F联邦、中房·千寻和中房·瑞致国际三大在建项目外,公司并不其他土地储备,年初至今也没有成功拿地;三是公司重组后仍有四件诉讼事项延续至今。由于案件涉及金额巨大,未来判决结果可能会对公司产生较大影响。

预计公司2012、2013年EPS分别为0.433和0.478,对应PE分别为21.09和19.18,暂不给予投资评级。