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房地产行业-逃不过的地产周期(三):货币供应与房地产需求相关性研究

时间:2017-10-19    机构:中银国际证券

房地产作为重要的资本密集型行业具有极强的金融属性,本系列第三篇将从金融的角度研究房地产需求与货币供应的关系。我们测算目前存量社会融资规模中房地产行业占比约22%,而2016年以来新增社融规模中房地产行业占比升至45%,且今年短期贷款大幅增长191%,由此导致居民部门杠杆近年快速攀升,但我们认为居民与企业部门间的杠杆转移仍有空间。

近期央行发布《关于对普惠金融实施定向降准的通知》,我们测算此次降准主要用于对冲外汇占款下行压力,而楼市流动性更多决定于居民贷款额占比变化;此外,居民和企业部门的贷款增速呈现一定的负相关性,主要由于政府逆周期的调控政策和地产周期传导至上下游融资需求的滞后效应。我们维持板块中立评级,但建议积极关注此轮经济周期见顶回落后地产板块受益居民信贷和政策边际宽松的表现。