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固收点评:房地产行业发公司债有放开迹象

发布时间:2017-03-09    研究机构:东吴证券

观点

房地产企业在交易所发行公司债有放开迹象。房地产行业公司债禁发至今几个月来仅一单放行,且获得通过的发行人属于“正常类”的上市公司,预计解禁刚开始将以资质较好的房企为主要的审核通过对象,三种分类中最次的“风险类”预计放行仍有待时日。

优质≠通过审核概率大,还看是否曾是“地王”。从禁发后房地产企业公司债发行审核的情况来看,有些企业尽管规模大、在房企500强中排名靠前,按照《分类监管函》也可被划分为“正常类”,但仍未能获得审核通过,原因是这些企业曾在调控期间在重点调控的热点城市成为过竞拍“地王”,不符合《分类监管函》的要求。“地王”条款一方面与分类监管条件一起从结构上控制公司债中房地产行业的过高占比,另一方面则是为了响应调控政策。

信用债策略:房地产行业发行公司债一旦放开,不同资质企业之间的分化将因再融资环境的区分而加大,但考虑到“地王”条款对部分较优质房企的融资限制作用,建议关注发展稳健、可归类为“正常类”的房地产企业。

风险提示:房企发行解禁节奏低于预期,部分资质较差、融资困难的中小房企面临现金流紧张。

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