移动版

行业利差跟踪双周报:有色金属利差下行显著

发布时间:2017-09-25    研究机构:东吴证券

按照我们在前期报告《考虑期限与成交的行业利差及其应用》中所提出的构建行业利差的方法,我们每两周进行一次行业利差数据的更新跟踪,以及时了解各行业利差的走势动态。我们覆盖10个行业:1)周期性行业,包括上游行业(煤炭开采、有色金属),中游行业(水泥、钢铁、化工),下游行业(房地产);2)非周期性行业,包括公用事业、食品饮料、交通运输、基础建设等。

行业利差样本描述:我们使用编程对每一交易日各行业的存量信用债进行自动化筛选,最新一日(9/22)的样本共有303只个券,一半以上为债项AAA级,行业以公用事业、交通运输、化工、房地产开发、基础建设和煤炭开采为主。

各行业利差的排序与变动情况:各评级利差整体均下行,有色金属利差下行幅度较大。1)AAA级中,房地产开发、煤炭开采的利差最高,在100bps以上,其中房地产开发行业利差达200bps以上,剔除估值偏离度畸高的万达债后利差为66bps;而公用事业利差最低,在50bps以下;与两周前相比,各行业AAA级利差整体下行,其中煤炭开采、有色金属和钢铁下幅最大,分别下行约12、18和16bps,其余各行业平均降幅约为6bps。2)AA+级各行业利差除交通运输行业外均在100bps以上,其中煤炭开采的利差超过200bps,为各行业中最高,达246bps;与两周前相比,AA+级行业利差总体下降且幅度较大,平均降幅达10bps,其中化工和钢铁利差的降幅最大,分别达13bps和14bps。3)AA级各行业利差基本在140bps以上,其中煤炭开采和化工的行业利差继续保持在300bps以上;与AAA和AA+类似,各行业利差整体下行,其中有色金融、水泥制造和交通运输利差的降幅最大,分别为13、10和10bps,其余各行业利差平均下行约3bps。变异系数超过1、也即同行业个券利差分化较大的行业中,AAA级房地产开发行业的异常利差发行人是万达商业,剔除后利差为66bps(未剔除:233bps);AA+级食品饮料的异常利差发行人为西王集团,剔除后利差为80bps(未剔除:134bps)。

各行业利差的历史位置情况:目前AAA级的房地产达到历史均值的4个标准差以上,AA级化工利差在历史均值的2个标准差以上,其余行业基本在±2个标准差以内。平均而言,强周期行业AAA、AA+和AA级历史位置分别在距离均值0.68、-0.01和0.2个标准差处,而弱周期在距离均值0.02、0.35和0.33个标准差处,各评级的历史位置较前期继续下降,其中强周期AA+已降至历史均值以下,而弱周期AAA级接近历史均值。

风险提示:信用风险事件超预期增加,信用利差大幅上行。

申请时请注明股票名称