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行业利差跟踪双周报:高评级煤炭开采行业利差上行显著

发布时间:2017-08-29    研究机构:东吴证券

按照我们在前期报告《考虑期限与成交的行业利差及其应用》中所提出的构建行业利差的方法,我们每两周进行一次行业利差数据的更新跟踪,以及时了解各行业利差的走势动态。我们覆盖10个行业:1)周期性行业,包括上游行业(煤炭开采、有色金属),中游行业(水泥、钢铁、化工),下游行业(房地产);2)非周期性行业,包括公用事业、食品饮料、交通运输、基础建设等。

行业利差样本描述:我们使用编程对每一交易日各行业的存量信用债进行自动化筛选,最新一日(8/25)的样本共有301只个券,一半以上为债项AAA级,行业以公用事业、交通运输、化工、房地产开发和基础建设为主。

各行业利差的排序与变动情况:AAA级利差保持稳定状态,AA+级利差由升转降,AA级利差整体小幅升降各参半;煤炭开采高评级利差上行较明显。1)AAA级中,房地产开发、煤炭开采、有色金属和钢铁的利差最高,在100bps以上,其中房地产开发由于万达个券利差维持较高水平,带动整体行业利差达到200bps以上;与两周前相比,房地产开发行业利差由降转升,上升6bps,煤炭开采行业利差升幅最大,达到20bps左右,其他的行业利差变化不大。2)AA+级各行业利差均在100bps以上,其中煤炭开采的利差最高,达255bps;与两周前相比,大部分行业呈小幅微降,平均降幅为0.1bps。3)AA级各行业利差基本在140bps以上,其中煤炭开采和化工的行业利差继续保持在300bps以上;除了有色金属上升4bps以外,其余行业利差与前期利差相比变动不大。

各行业利差的历史位置情况:目前AAA级的房地产达到历史均值的4个标准差以上,AA化工利差在历史均值的2个标准差以上,其余行业基本在±2个标准差以内。平均而言,强周期行业AAA、AA+和AA级历史位置分别在距离均值1.16、0.17和0.39个标准差处,而弱周期在距离均值0.51、0.71和0.49个标准差处,各评级、行业的历史位置与前期相比有所下降,目前强周期的历史位置相对较高,其余的行业利差基本上略高于历史均值。

风险提示:信用风险事件超预期增加,信用利差大幅上行。

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